Crédit lombard ou vente de placements : comment financer un projet de 200 000 € ?

La plupart des investisseurs envisagent spontanément de vendre leurs placements pour récupérer les liquidités nécessaires.

Pourtant, lorsque l'on dispose d'un patrimoine financier significatif, une autre solution peut être étudiée : le crédit lombard.

Ce financement permet, sous certaines conditions, d'emprunter en donnant en garantie un portefeuille d'actifs financiers.

L'intérêt est simple : obtenir des liquidités sans céder immédiatement les placements concernés.

Mais cette stratégie comporte un coût et des risques spécifiques.

Le crédit lombard ne permet pas de financer gratuitement un projet. Il permet d'arbitrer entre le coût d'un emprunt, le maintien des investissements et le risque lié à leur mise en garantie.

Prenons un exemple concret.

1. Le crédit lombard : comment fonctionne-t-il ?

Le crédit lombard est un financement adossé à des actifs financiers donnés en garantie.

Selon les établissements et les contrats, les garanties peuvent porter sur certains titres, comptes-titres ou contrats financiers éligibles.

L'établissement prêteur examine notamment :

• 01La valeur du portefeuille.
• 02La nature et la liquidité des actifs.
• 03Leur volatilité.
• 04Leur concentration.
• 05La situation financière de l'emprunteur.
• 06La durée et les modalités du financement.

Il détermine ensuite le montant qu'il accepte de prêter.

Ce montant n'est pas nécessairement égal à la valeur des placements donnés en garantie.

Par exemple, un portefeuille valorisé à 500 000 € peut permettre d'envisager un financement de 200 000 €, si l'établissement accepte cette quotité et si les autres conditions sont satisfaites.

Dans cet exemple, le ratio entre le crédit et la valeur du portefeuille, appelé loan-to-value ou LTV, est de :

200 000 € ÷ 500 000 € = 40 %.

Ce ratio constitue l'un des indicateurs essentiels du risque du financement.

2. Exemple : financer 200 000 € avec un portefeuille de 500 000 €

Imaginons un investisseur qui dispose de :

Il souhaite financer un projet immobilier ou professionnel, sans nécessairement vendre ses placements à long terme.

Deux solutions principales peuvent être comparées.

Scénario A : vendre 200 000 € de placements.

Scénario B : conserver le portefeuille et souscrire un crédit lombard de 200 000 €, si le financement est accordé.

Les conséquences patrimoniales sont très différentes.

3. Scénario A : vendre 200 000 € de placements

La vente permet de récupérer les liquidités nécessaires sans contracter de nouvelle dette.

Le portefeuille passe théoriquement de 500 000 € à 300 000 €, avant les éventuels effets fiscaux et frais de transaction.

Cette solution présente un avantage important : le projet n'est pas financé par un emprunt.

Il n'y a donc pas d'intérêts à payer, de garantie à maintenir ou de risque d'appel de marge lié à un crédit lombard.

Mais la vente peut avoir plusieurs conséquences.

Une éventuelle imposition des plus-values

Sur un compte-titres ordinaire, la vente de placements ayant pris de la valeur peut entraîner une imposition des plus-values réalisées.

Prenons un exemple.

Vous vendez 200 000 € de titres dont le prix d'acquisition fiscal correspondant était de 140 000 €.

La plus-value réalisée est de :

200 000 € − 140 000 € = 60 000 €.

La fiscalité dépend notamment de votre résidence fiscale, de la nature des titres, de leur date d'acquisition et du régime applicable.

Il faut donc distinguer le produit brut de la vente des liquidités nettes réellement disponibles.

Dans certaines enveloppes, les conséquences d'un arbitrage ou d'un retrait sont différentes.

Une réduction du capital investi

Vendre 200 000 € signifie également que cette somme ne participe plus aux performances futures du portefeuille.

Si les marchés progressent, vous ne bénéficiez plus de la hausse sur les actifs vendus.

À l'inverse, si les marchés baissent, vous évitez les pertes sur cette partie du portefeuille.

La vente réduit donc simultanément votre exposition aux gains potentiels et aux pertes potentielles.

4. Scénario B : financer le projet par un crédit lombard

Dans ce second scénario, vous conservez vos 500 000 € de placements et empruntez 200 000 € en les donnant en garantie.

Le portefeuille reste investi, sous réserve des restrictions contractuelles applicables.

Vous disposez des 200 000 € nécessaires à votre projet, mais vous devez rembourser le crédit et en supporter le coût.

Combien coûte un crédit lombard de 200 000 € ?

Prenons une hypothèse pédagogique :

• 01Crédit de 200 000 €.
• 02Taux annuel constant de 5 %.
• 03Durée de 3 ans.
• 04Capital remboursé à l'échéance.
• 05Intérêts payés chaque année.
• 06Aucun frais additionnel.

Le coût annuel des intérêts serait de :

200 000 € × 5 % = 10 000 €.

Sur trois ans, le coût cumulé des intérêts serait de :

10 000 € × 3 = 30 000 €.

Le capital de 200 000 € resterait à rembourser à l'échéance.

Ce calcul est illustratif. Les crédits lombards peuvent comporter des taux variables, des frais supplémentaires, des échéances différentes et des conditions particulières de remboursement.

Le maintien des placements doit donc être mis en balance avec un coût de financement réel.

5. Quel scénario est le plus avantageux ?

La réponse dépend notamment de la performance future des actifs, du coût total du crédit et de la fiscalité.

Comparons deux situations simplifiées sur trois ans.

Nous supposons que les performances sont identiques sur l'ensemble du portefeuille, que le taux d'emprunt reste à 5 % et que les intérêts sont payés à partir de ressources extérieures au portefeuille.

Si le portefeuille progresse de 4 % par an

Au bout de trois ans, hors frais et fiscalité :

• 01Les 300 000 € conservés après la vente vaudraient environ 337 459 €.
• 02Les 500 000 € maintenus grâce au crédit vaudraient environ 562 432 €.

Dans le second scénario, après remboursement des 200 000 € empruntés et prise en compte des 30 000 € d'intérêts payés, la valeur économique nette liée au portefeuille serait d'environ 332 432 €.

Dans cette hypothèse, le scénario de vente serait donc supérieur d'environ 5 027 €, avant fiscalité et autres frais.

Si le portefeuille progresse de 8 % par an

Au bout de trois ans :

• 01Les 300 000 € conservés après la vente vaudraient environ 377 914 €.
• 02Les 500 000 € maintenus grâce au crédit vaudraient environ 629 856 €.

Après remboursement du prêt et prise en compte des intérêts, le scénario avec crédit représenterait environ 399 856 € de valeur économique nette.

Dans cette hypothèse, le crédit serait supérieur d'environ 21 942 €, avant fiscalité et autres frais.

Ces comparaisons ne sont pas des prévisions.

Elles illustrent seulement la relation entre le coût du crédit et la performance des actifs conservés.

Il faut également tenir compte du fait que les deux stratégies ne présentent pas le même niveau de risque.

6. Le risque majeur : que se passe-t-il si votre portefeuille baisse ?

C'est le point essentiel à comprendre avant de souscrire un crédit lombard.

La valeur des actifs donnés en garantie peut diminuer alors que le montant de votre dette reste inchangé.

Reprenons notre exemple :

• 01Portefeuille initial : 500 000 €.
• 02Crédit : 200 000 €.
• 03LTV initial : 40 %.

Si le portefeuille perd 20 % de sa valeur, il ne vaut plus que 400 000 €.

Votre LTV devient :

200 000 € ÷ 400 000 € = 50 %.

Si le portefeuille perd 35 %, sa valeur tombe à 325 000 €.

Votre LTV atteint alors environ 61,5 %.

Selon les conditions contractuelles, une dégradation du ratio de couverture peut conduire l'établissement prêteur à demander des garanties supplémentaires ou un remboursement partiel du crédit.

À défaut, des actifs peuvent être liquidés dans les conditions prévues au contrat.

C'est ce que l'on appelle couramment un appel de marge.

Le seuil de déclenchement dépend de l'établissement, de la composition des garanties et du contrat. Il ne peut pas être déduit du seul montant emprunté.

7. Peut-on utiliser un crédit lombard pour acheter un bien immobilier ?

Un crédit lombard peut, selon l'établissement et l'objet autorisé du financement, être étudié pour financer certains projets immobiliers.

Mais il ne remplace pas systématiquement un crédit immobilier classique.

Les deux solutions présentent des caractéristiques différentes.

Un crédit immobilier est généralement structuré autour du financement d'un bien et de la capacité de remboursement de l'emprunteur.

Un crédit lombard repose également sur la valeur et l'éligibilité d'actifs financiers donnés en garantie.

Il peut comporter une durée plus courte, des modalités de remboursement particulières et un risque lié à la fluctuation des garanties.

Pour un achat immobilier, il est donc utile de comparer :

Le crédit immobilier classique, le crédit lombard et un financement mixte.

La solution la plus pertinente dépend du projet, de la durée souhaitée et du patrimoine global.

8. Le crédit lombard permet-il d'éviter l'impôt sur les plus-values ?

Un emprunt n'est pas, en lui-même, une vente de titres.

Le fait de conserver ses placements plutôt que de les céder peut donc permettre de ne pas réaliser immédiatement les plus-values latentes concernées.

Mais cela ne signifie pas que le crédit lombard constitue une exonération fiscale.

La fiscalité peut intervenir lors d'une vente ultérieure, d'un remboursement financé par des cessions ou d'autres opérations.

De plus, les intérêts du crédit ne sont pas automatiquement déductibles.

Le traitement fiscal dépend notamment de l'utilisation des fonds, du statut de l'emprunteur et des règles applicables.

Un crédit lombard doit être justifié par une logique de financement et de gestion patrimoniale, pas uniquement par l'idée de différer l'impôt.

9. Dans quels cas le crédit lombard peut-il être pertinent ?

Il peut mériter une étude lorsque l'investisseur dispose d'un portefeuille suffisamment important, diversifié et éligible.

Il peut également présenter un intérêt lorsqu'un besoin de liquidité est temporaire et qu'une source crédible de remboursement existe.

Par exemple, un dirigeant peut souhaiter financer une opération dans l'attente d'une rentrée de liquidités identifiée.

Un investisseur peut vouloir éviter de céder immédiatement certains actifs de long terme.

Dans tous les cas, le montant emprunté doit rester cohérent avec la capacité à absorber une baisse des marchés.

10. Quand vaut-il mieux vendre ses placements ?

La vente peut être préférable lorsque le projet nécessite un financement durable et qu'aucune source de remboursement du crédit n'est identifiée.

Elle peut également être plus adaptée lorsque le portefeuille est concentré, volatil ou peu liquide.

Enfin, si le coût du crédit est élevé au regard des avantages attendus, emprunter peut ne pas être économiquement pertinent.

Le crédit lombard n'est pas une solution supérieure à la vente. C'est une option supplémentaire à comparer.

11. Les cinq questions à poser avant de souscrire

Avant d'utiliser vos placements comme garantie, il faut obtenir des réponses précises :

• 01Quels actifs sont éligibles et quelle quotité de financement est accordée ?
• 02Quel est le coût complet du crédit, y compris les frais et les éventuelles variations de taux ?
• 03Quel niveau de baisse du portefeuille peut déclencher une demande de garanties ?
• 04Comment rembourserez-vous le capital à l'échéance ?
• 05Quel serait l'impact d'une baisse simultanée des marchés et de vos revenus ?

Une simulation doit intégrer un scénario favorable, un scénario central et un scénario défavorable.

12. Egeria : financer un projet sans désorganiser votre patrimoine

Chez Egeria, nous abordons le financement patrimonial comme un arbitrage global.

Notre rôle ne consiste pas à recommander systématiquement un crédit lombard, mais à comparer les conséquences des solutions envisageables.

Nous étudions notamment la structure du portefeuille, la liquidité nécessaire, le coût du financement, les risques de marché et les conditions proposées par les établissements partenaires.

Notre méthode repose sur trois étapes :

01 — Cadrer. Comprendre votre projet, votre patrimoine et votre capacité de remboursement.

02 — Se projeter. Comparer la vente d'actifs, le crédit lombard et les autres modes de financement, avec des hypothèses affichées.

03 — Investir juste. Accompagner la mise en œuvre de la solution retenue, dans le respect des conditions d'éligibilité et des décisions des établissements financiers.

Vous souhaitez financer un projet de 100 000 €, 200 000 € ou davantage ?

Avant de vendre vos placements, commencez par mesurer les conséquences d'un financement adossé à votre portefeuille.

Vous disposez d'un patrimoine financier important et envisagez un financement ?

Prenez rendez-vous avec Egeria pour comparer les scénarios et étudier les solutions accessibles auprès de nos partenaires.